Grzewczy sezon już grzeje rynki – Komentarz walutowy z dnia 08.09.2026
Wtorkowa sesja rozpoczyna się pod znakiem narastającego kryzysu energetycznego w Europie i dalszego umocnienia jena, który korzysta z lepszych danych z japońskiej gospodarki. Jednocześnie rekordowo mocny handel zagraniczny Chin kontrastuje ze spadkiem niemieckiego eksportu. Na głównych parach walutowych zmiany pozostają jednak ograniczone, a złoty utrzymuje względną stabilność.
A co tu tak pusto?
Europa wchodzi w ostatnią fazę uzupełniania zapasów gazu przed zimą w wyjątkowo niekomfortowej sytuacji. Benchmarkowe ceny surowca wzrosły w ubiegłym tygodniu do około 75 euro za MWh, osiągając najwyższy poziom od końca 2022 roku i ponad dwukrotnie przekraczając wartości sprzed roku. Jednocześnie europejskie magazyny są zapełnione zaledwie w 66%, najmniej o tej porze od 15 lat. Szczególnie słabo wygląda sytuacja Niemiec, gdzie poziom zapasów wynosi 54%, oraz Holandii z wynikiem 48%. Problem wynika przede wszystkim z ograniczenia transportu przez cieśninę Ormuz. Eksport LNG z państw Zatoki spadł od marca do sierpnia o ponad 85%, zmuszając Europę do rywalizacji o dostawy z odbiorcami azjatyckimi. Bezpośredniego ryzyka niedoboru gazu jeszcze nie ma, lecz koszt zapewnienia dostaw może okazać się bardzo wysoki. Dla EBC oznacza to powrót dobrze znanego dylematu: droższa energia podnosi inflację, ale jednocześnie osłabia przemysł, konsumpcję i wzrost gospodarczy. Taki układ może zwiększać zmienność euro, ponieważ wyższe oczekiwania dotyczące stóp zderzają się z pogorszeniem perspektyw całej gospodarki. Efekt ten pozostaje również niekorzystny dla powiązanego ze wspólną walutą złotego.
Jen dalej się rozpędza
Jen pozostaje najmocniejszą walutą ostatnich dni, a nocne dane dostarczyły kolejnych argumentów za kontynuacją podwyżek stóp przez Bank Japonii. Finalny odczyt pokazał, że gospodarka w drugim kwartale wzrosła o 0,4% względem poprzednich trzech miesięcy i o 1,4% w ujęciu annualizowanym, wobec wstępnie szacowanych 1,1%. Rewizja wynikała przede wszystkim z nieco mniejszego spadku inwestycji przedsiębiorstw, choć konsumpcja prywatna pozostała bez zmian. Jeszcze ważniejszy sygnał przyniosły płace realne, które w lipcu wzrosły o 2,4% rok do roku, najmocniej od maja 2021 roku. Był to już siódmy kolejny miesiąc poprawy. Dane wzmacniają oczekiwania, że BOJ we wrześniu podniesie stopę z 1% do 1,25%. USD/JPY spadł w nocy do 152,89, a więc najniżej od lutego, natomiast od początku ubiegłego tygodnia jen zyskał około 4,5%. Ruch przyspiesza wraz z zamykaniem transakcji carry trade i uruchamianiem zleceń obronnych. Władze Japonii podkreślają przy tym dalszą koordynację polityki walutowej z USA. Jeżeli ta presja się utrzyma, kolejnym celem może stać się poziom 150 jenów za dolara, choć gwałtowne tempo umocnienia zwiększa również ryzyko krótkoterminowego odreagowania.
Niemiecko-chiński yin i yang handlowy
Nocne dane pokazały dwa zupełnie różne obrazy światowego handlu. Chiński eksport wzrósł w sierpniu aż o 25% rok do roku, import o 28,2%, a nadwyżka handlowa osiągnęła 119,1 mld dolarów. Szczególnie mocno, o 42,9%, zwiększyła się wartość eksportu produktów wysokich technologii, wspierana przez globalny popyt związany ze sztuczną inteligencją. Dane pomogły utrzymać juana blisko trzyipółletniego maksimum, choć nie rozwiązują problemu słabej konsumpcji i inwestycji w samych Chinach. Znacznie słabiej wypadły Niemcy, gdzie lipcowy eksport nieoczekiwanie spadł o 0,8% miesiąc do miesiąca wobec prognozowanego wzrostu o 0,1%. Import obniżył się aż o 5,7%, podnosząc nadwyżkę handlową do 21,3 mld euro. Dla złotego mocne Chiny są wsparciem, lecz słabsze Niemcy pozostają istotnym obciążeniem. Na rynku walutowym reakcja pozostaje jednak ograniczona. EUR/USD utrzymuje się w pobliżu 1,162$, EUR/PLN rośnie nieznacznie powyżej 4,31 zł, a USD/PLN umacnia się do 3,71 zł. Do końca sesji kalendarz makroekonomiczny nie przewiduje już publikacji najwyższej rangi, dlatego notowania powinny zależeć głównie od nastrojów globalnych, rynku energii oraz pozycjonowania przed amerykańskimi danymi inflacyjnymi.
