Komentarz walutowy z dnia 10.05.2012

Wczorajszy dzień przyniósł silne osłabienie się naszej rodzimej waluty. Nie zmieniło tego podniesienie stopy referencyjnej NBP o 0,25% do 4,75% przez Radę Polityki Pieniężnej, na wczorajszym wystąpieniu.

RPP jest w trudnej sytuacji mając sprzeczne sygnały, w związku z czym nie wykluczyła w przyszłości dalszego dostosowania polityki monetarnej do poziomu inflacji i wzrostu gospodarczego. Podniesienie stóp oznacza, że wzrośnie oprocentowanie kredytów bankowych, gdyż składa się na nie zazwyczaj wysokość stóp procentowych + marża banku.

Zatem skoro droższy jest kredyt, droższe są też inwestycje o niego oparte (np. zakup nowych maszyn) czy konsumpcja (np. zakup mieszkania). W efekcie spadają zamówienia i sprzedaż, a PKB zwalnia. Wzrost gospodarczy za I kwartał 2012 analitycy wstępnie wyliczają na 3,5% co już jest spadkiem względem zeszłego roku kiedy wynosił 4,3%, a podnoszenie stóp procentowych tego nie poprawi.

Aktualny wzrost inflacji spowodowany jest głównie dwoma czynnikami: drogą ropą i słabą złotówką. Koszt ropy wpływa na cenę transportu, a zatem pośrednio na większość dóbr konsumpcyjnych, jednakże na cenę ropy RPP nie ma bezpośredniego wpływu. Słaba złotówka natomiast wpływa na koszt importowanych do Polski dóbr.

Niezależnie czy euro i inne waluty będą drogie czy tanie, towary, których nie produkuje się w Polsce będą kupowane za granicą. Ostatnio importujemy te dobra coraz drożej ze względu na wysoki kurs euro, które jest walutą naszych głównych partnerów handlowych. Na to RPP ma jednak wpływ. Podnosząc stopy procentowe obniża podaż złotówki, czyli ilość pieniądza w gospodarce. Jak wyjaśniałem wcześniej kredyt jest coraz droższy, zatem będzie go coraz mniej.

Z drugiej strony lokat jest więcej, gdyż oprocentowanie zależy od stóp procentowych. To powoduje, że PLN jest coraz mniej w gospodarce, a jak czegoś jest mniej, to jest droższe. Dowodem na słuszność tego wywodu jest fakt, że po ogłoszeniu podniesienia stóp procentowych złotówka umocniła się bardzo silnie.

Umocnienie to było tylko chwilowe, ponieważ inwestorzy na rynkach uciekają od ryzykownych aktywów. Takimi ryzykownymi aktywami jest polski złoty, polskie obligacje i akcje spółek na GPW. Wczoraj GPW spadła, a złotówka silnie się osłabiła względem głównych walut mimo impulsu spowodowanego podwyżką stóp. Powodem takiego zachowania jest kryzys polityczny w Grecji i coraz donośniejsze głosy o tym, że Grecja opuści strefę euro. Istnieje ryzyko, że podobnie mogą postąpić kraje z podobnymi problemami finansowymi.

W dniu dzisiejszym należy zwrócić uwagę na publikację danych makro:

• 14:30: USA – Liczba zarejestrowanych nowych bezrobotnych w tygodniu zakończonym 5 maja

EUR/PLN

Obecnie kurs znajduje się na poziomie 4.2347 po wczorajszym powrocie do kanału wzrostowego budowanego od początku marca b.r. Obecnie dolne ograniczenie kanału przebiega w okolicach 4.1980 a górne 4.2620. W okolicach 4.2148 znajduje się również silna bariera wynikająca z 50% zniesienia Fibbonacciego. Biorąc jednak pod uwagę obecną sytuację makroekonomiczną i obawy dotyczące osiągnięcia przez kurs EUR/USD poziomu 1.25, górne ograniczenie kanału wzrostowego może nie być wystarczającą barierą powstrzymującą dalsze wzrosty kursu. W negatywnym scenariuszu jeżeli EUR/USD osiągnie 1.25 (obecnie jest na poziomie 1.2946) może skutkować wzrostem kursu EUR/PLN do poziomów 4.3000.

CHF/PLN

Analogicznie jak w przypadku EUR/PLN, frank szwajcarski również powrócił do swojego kanału wzrostowego, którego dolne ograniczenie to 3.5180, a górne to 3.5700. W przypadku realizacji negatywnego scenariusza, wzrost w kierunku górnego ograniczenia tj. 3.5700 jest bardzo prawdopodobny. Obecnie kurs znajduje się na poziomie 3.5233. Jeszcze gorszym scenariuszem byłaby sytuacja w której SNB nie byłby w stanie utrzymać poziomu EUR/CHF 1.2000. Wtedy poziomy szczytów z przełomu roku są również możliwe.

USD/PLN

Kurs na zamknięcie dnia znalazł się powyżej kanału utworzonego ze szczytów i dołków od początku marca. Obecnie kurs wynosi 3.2721. Górne ograniczenie kanału, które wczoraj było przebite znajduje się teraz na poziomie 3.2620. Jeżeli kurs przez kolejne dni utrzyma się powyżej wykreślonego kanału będzie to sygnał dla dalszych wzrostów kursy USD/PLN. Wtedy kolejnym ograniczeniem będzie poziom 3.3353 będącym zniesieniem Fibonacciego 23.6% .

GBP/PLN

Podobnie do sytuacji na parze USD/PLN, GBP/PLN również wybił się górą z kanału i obecnie znajduje się na poziomie 5.2689. Górne ograniczenie kanału wykreślonego na wykresie znajduje się na poziomie 5.2500. Gdyby kurs nadal rósł to kolejny opór znajduje się dopiero na poziomie 5.4771 i jest to szczyt jaki kurs GBP/PLN osiągnął na początku stycznia 2012.