Konferencja szefa NBP – Komentarz walutowy z dnia 10.10.2025

Konferencja po decyzji RPP przyniosła wiele wątków. Brakuje co prawda konkretów, ale większość analityków wyczytała w tym gąszczu anegdot pewien kierunek. Francja dalej próbuje uniknąć przedterminowych wyborów. Koszt obsługi długu w Polsce spada.

Konferencja prasowa Adama Glapińskiego

Wczoraj odbyła się konferencja prasowa prezesa NBP. Fani gatunku nie byli zawiedzeni. Wiele wątków, sporo autopromocji, kilka odpowiedzi na pytania i do tego wiele bardzo daleko idących dygresji. Czego jednak dowiedzieliśmy się o przyszłości polityki monetarnej? Nic konkretnego. Prezes na zmianę wydawał się sugerować, że Rada jest otwarta na dalsze obniżki, dając do zrozumienia, że może to być listopad. Był również wywód o tym, że mogą złamać zwyczaj niezmieniania stóp procentowych w grudniu. Jednak zwyczaj ten istniał tylko na potrzeby tej konferencji – w 2021 roku była grudniowa decyzja. Z drugiej strony dodał informację, że obecnie nie ma żadnego cyklu cięć. Ciekawe czym zatem są cztery obniżki w ciągu sześciu posiedzeń. Rynek wyraźnie bierze pod uwagę, że cykl jednak ma miejsce i spodziewa się dalszych działań. Nie przekłada się to jednak na gwałtowne umocnienie złotego. Patrząc na stawkę WIBOR, rynek oczekuje jednak, że zobaczymy jeszcze jedną, maksymalnie dwie obniżki stóp.

Co we Francji?

Dzisiaj powinniśmy poznać kolejnego polityka, którego prezydent Macron wyznaczy do (zdaje się niemożliwej) roli. Będzie to nowy premier, który ma zapewnić uchwalenie nowego budżetu. Trzeba pamiętać, że Francja ma mechanizmy, które powodują, że w przypadku nieuchwalenia, nie ponawia się scenariusz amerykański. Nadal jednak jest to problem. Skopiują się bowiem rozwiązania z tego roku, co jeszcze powiększy i tak olbrzymi deficyt budżetowy. Mamy zatem sytuację, której boją się rynki. Wiadomo, że idziemy w stronę przyspieszonych wyborów. Jednakże nawet jak utworzony zostanie krótkoterminowy rząd, to szansa, że budżet będzie ograniczał wydatki, jest niemal żadna. To między innymi to przekłada się na dalszą słabość euro względem dolara.

Koszt obsługi długu

Zmiana stóp procentowych przełożyła się również na rynek obligacji. Od momentu obniżki spada rentowność 10-letnich obligacji. Oznacza to, że będziemy się jako kraj mogli zadłużać odrobinę taniej. Jest to ważne, biorąc pod uwagę zmianę nastawienia agencji ratingowych, które widzą perspektywy dla naszego kraju jako negatywne. Problemem jest jednak nie tylko koszt obsługi zadłużenia, ale rosnące wydatki. Obecna koalicja rządowa może bowiem szybko wpaść we francuski problem, gdzie utrzymanie stabilności rządu będzie wymagało stabilnego wzrostu wydatków. Taki scenariusz w długi okresie może bardzo negatywnie wpływać na złotego.

Dzisiaj w kalendarzu danych makroekonomicznych warto zwrócić uwagę na:

14:30 – Kanada – dane z rynku pracy.