Risk off na 5 – Komentarz walutowy z dnia 15.09.2026
Presja na rynku długu nie słabnie – rentowności amerykańskich 10-latek przekroczyły 5%. Rynkowa awersja do ryzyka nie ustępuje, a złoty pozostaje w defensywie. Tymczasem z Chin napłynął kolejny, mocno mieszany zestaw danych makroekonomicznych.
Rynek długu się nie zatrzymuje
We wtorkowy poranek rynkowe nagłówki są zdominowane przez przełomowy moment na rynku obligacji. Rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych przekroczyła barierę 5%. Rynkowego nastawienia nie schłodziło przesunięcie oczekiwań na prawie pewną podwyżkę stóp procentowych w USA (decyzja FOMC już jutro wieczorem). Trudno się jednak dziwić tej nerwowości, biorąc pod uwagę globalną presję na wzrost rentowności. Polskie 10-latki również nie zwalniają i sięgają prawie 6,5%, co jest najwyższym poziomem od początku 2023 roku.
W mojej ocenie trudno będzie nie tylko o odwrócenie trendu, ale nawet o zauważalną korektę na rynku długu, dopóki nie osłabnie kryzys podażowy na rynku surowców – a wraz z nim obawy o utrwalenie podwyższonej inflacji. Za baryłkę europejskiego benchmarku ropy Brent trzeba płacić już 108 USD, a gaz notowany w Amsterdamie wyceniany jest na ponad 82 EUR/MWh (skok o 90% w zaledwie 3 miesiące).
Coraz więcej ryzyk przygniata sentyment
Negatywny sentyment coraz śmielej rozlewa się po światowych parkietach. Ryzyka geopolityczne nie słabną, a wraz z nimi rośnie zagrożenie dla stabilności podaży surowców energetycznych. Dodatkowej niepewności dostarcza zamieszanie wokół rewolucji AI – o jej tempo rozwoju zaczynają niepokoić się sami twórcy. W kontrze do nich Donald Trump wzywa do dalszego przyspieszenia wyścigu technologicznego, ostrzegając, że w przeciwnym razie Chiny zyskają ostateczną przewagę.
Azjatycka sesja giełdowa zamknęła się pod znakiem czerwieni, choć większość zniżek nie przekroczyła 1%. Niedźwiedzie zadomowiły się także w Europie – jednym z liderów spadków jest niestety Warszawa, gdzie indeks WIG20 traci 1,6%. Pewne wyciszenie nastrojów widać na rynku walutowym, gdzie kurs EUR/USD (po wczorajszym wybiciu istotnego wsparcia) balansuje dziś w okolicach 1,1530 $. Dla złotego to przynajmniej chwilowy oddech, choć wciąż brak widoków na szybką poprawę jego pozycji. Kurs EUR/PLN utrzymuje się powyżej 4,34 zł, a kurs USD/PLN przekracza 3,76 zł, meldując się na najwyższych poziomach od końca lipca.
Chiny z tymi samymi wyzwaniami
Dzisiejszy pakiet danych z Pekinu wpisuje się w trendy widoczne w chińskiej gospodarce od miesięcy. Ceny nieruchomości spadają bez przerwy już od ponad dwóch lat (tym razem -3% r/r). Choć najostrzejsza faza kryzysu deweloperskiego została w pewnym stopniu opanowana, nie oznacza to powrotu inwestorów do „betonowego złota”. Wbrew prognozom lekko odbiła stopa bezrobocia, osiągając 5,3%, co stanowi jednak minimalne przesunięcie. Z kolei produkcja przemysłowa przyspieszyła z 4,5% r/r w lipcu do 5,2% r/r w sierpniu.
Głównym bólem głowy Partii Komunistycznej pozostaje jednak słabość popytu wewnętrznego. Sprzedaż detaliczna znowu rozczarowała, rosnąc zaledwie o 0,4% r/r. To oznacza, że chińska produkcja wciąż musi szukać nabywców głównie za granicą, co w erze narastających napięć handlowych (cła, obostrzenia), może stanowić coraz większe wyzwanie. Niepokojące sygnały płyną też z rynku inwestycji: nakłady na środki trwałe spadły o 7,2% r/r, co jest najgorszym wynikiem od początku pandemii. Na ten moment trudno rozstrzygnąć, czy układ ten zagraża dotychczasowemu modelowi wzrostu Państwa Środka, czy jest po prostu bolesnym etapem transformacji w stronę gospodarki opartej na wiedzy (EV, robotyka, AI) kosztem taniej produkcji. Notowania USD/CNY pozostają blisko 6,71 ¥, a kurs CNY/PLN przekracza 0,56 zł.
